在传统市场，类似的金融机构往往会被冠以“精品（Botique)”的名称。在数字资产市场中，依靠自身特色业务顽强存活下来并有所发展的亦可被称作“精品交易所（Botique Exchanges)”。而专注于挖掘新兴数字资产的 MXC 抹茶，走的无疑是一条相对另类的路。

核心观点：

• MXC 抹茶以非主流数字资产市场为突破点，打造比较优势；

• MXC 抹茶以新币种上线较快为特色，在市场中站稳脚跟；

• 通过使用风险分级来实现对非主流币种的风险控制，帮助投资者识别风险；

• 通过优化交易、风控、撮合机制，以实现对高风险、低流动性资产的流动性保护。

在数字资产市场日趋成熟的今天，留给新交易所的空间日益缩小。2017年6月之后成立的交易所中，除 Binance、Bybit、MXC 抹茶等少数以外，大多数交易所已经不知所踪。以衍生品市场为例，截至2021年3月25日，以交易量划分的前十家交易所已占据了超过四分之三的总交易量，而其他交易所总占比则不超过25%。尽管第一季度的数据显示中等规模交易所的崛起打破了衍生品市场的垄断格局，然而在现货交易方面，大型交易所的垄断状态还在持续：五大头部交易所占据了88.37%的市场份额（以交易量计)。

2021年Q1 数字资产现货市场份额分布情况，来源：TokenInsight

对于新交易所而言，要想在这种局面中生存下来，并获得一定市场份额，打造比较优势、在利基市场（niche market，指由已有市场绝对优势的企业所忽略的某些细分市场）中获得与综合性大型交易所抗衡的能力，是存续并发展的关键。盘点目前存续至今的新交易所，无不有其自身的“独门绝技”：MXC 抹茶以挖掘新兴数字资产通证交易闻名，Deribit 与 Bit.com 统治了期权衍生品市场。

在传统市场，类似的金融机构往往会被冠以“精品（Botique)”的名称。在数字资产市场中，依靠自身特色业务顽强存活下来并有所发展的亦可被称作“精品交易所（Botique Exchanges)”。在这些精品交易所中，专注于挖掘新兴数字资产的 MXC 抹茶，走的无疑是一条相对另类的路。非主流数字资产鱼龙混杂，一旦出现问题，对交易所的整体运营都会产生严重不良影响。

然而，作为一家从2018年4月开始展业的交易所，经历了至少两次数字资产变动周期以后，MXC 抹茶依然活跃在市场上，其业务也涵盖主流与非主流资产现货领域，并进一步扩展至数字资产衍生品领域，“麻雀虽小，五脏俱全”。通过对机制设计与交易数据的解析，我们得以一窥 MXC 抹茶的生存秘诀。

风险分级与流动性保护

风险分级

与市面上的诸多交易所相比，MXC 抹茶在交易机制中最明显的特征是根据风险等级对通证进行分组。从官网主界面可以发现，除了传统的按计价币种（ USDT/ETH/BTC 等）分组外，MXC 抹茶额外加入了“考核区”与“创新区”两个分组。

根据 MXC 定义，两个分组包含的数字资产分别如下：

• 考核区：项目通常为早期新兴项目，有一定用户基础。考核区的项目考核时间限时60天，用户可以通过 MX 投票为项目续期。到期后项目将自动隐藏或下架，不再另行通知。考核期内对于开发顺利，交易人数和活跃度达到一定程度的项目可转板到创新区，项目在创新区经过一定考核后可转板到主板区。

• 创新区：交易品种为新型产品，全球流动性较小。创新区项目通常已上线币安、火币等其他头部交易平台，价格波动较大，有一定的共识基础及用户群体。

MXC 交易所官网主界面，来源：mxc.la

• 可以发现，MXC 抹茶的风险分级呈阶梯式。在“考核区”分组的数字资产风险最大，其次为“创新区”，最后为传统分组。

• 在“考核区”上线新币种速度相对较快。然而，进入传统分组的项目需要经过来自市场表现、用户活跃度等多个方面的评估与筛选（如上线主要大型交易所、交易量、流动性情况等），一定程度上避免了整体风险的增加。

• 此外，MXC 抹茶亦加入了动态市场监测与进展跟踪机制。该机制包含“考核期”与“投票”两个环节。考核期通常为60天，在此期间，MXC 抹茶团队与社区成员将针对开发进度、交易量、流动性等多个方向进行实时监测，一旦项目出现异常情况，社群与团队便可在平台发起投票，决定是否将相关项目从平台移除。平台币 MX 作为治理通证可参与相关投票。为激励用户投票，用户可根据投票数量占比获得该项目续期期间所产生的交易手续费总额的50%奖励。

流动性保护

对于非主流数字资产而言，由于上线时间、社群规模等多种原因，其交易量普遍相对较低、交易者数量相对较少，市场易遭恶意操纵，故流动性保护十分必要。MXC 抹茶采用了两种流动性保护措施：严格 API 交易限制与仅限价交易。

• 目前 MXC 抹茶支持的最大批量操作数目为20。此类措施对于量化交易与API 交易者而言相对不友好，但对于保证流动性而言至关重要，可以避免因大户通过 API 批量交易操纵市场或导致流动性枯竭等问题的产生。

• 对于未在大型交易所中发行的部分交易对而言，MXC 抹茶仅支持限价交易。此措施可以一定程度上防止挤兑风险，同时限价单可以保证用户在交易时有足量订单储备，亦可减少流动性枯竭发生的可能性。

从近期数据看，流动性保护在保证非主流数字资产流动性方面较为有效。根据 Coinmarketcap 流动性得分数据（综合滑点、订单簿深度等数据得出），截至 2021年4月6日，MXC 抹茶在 Binance 等大型交易所未上线的非主流数字资产中，共有68个交易对拥有100以上的流动性分数，部分流动性较好的交易对如下表所示。考虑到绝大多数非主流数字资产交易者均为小额交易（100-10000美元之间），100以上的分数表明该交易对的表现已经足以满足一般交易流动性所需，其滑点与订单深度亦在可接受范围内。